天弘基金杨超：红利+量化 追求更多超额收益

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　　上证报中国证券网讯（记者 陈玥）公募基金如何看待近两年来市场中如火如荼的红利策略？在市场持续震荡的环境中，红利策略未来的超额收益在何方？6月6日下午天弘基金主办的“共知新”系列活动中，针对这些投资者集中关注的问题。天弘基金指数与数量投资部总经理杨超作了具体的分享。

　　公募红利类产品“百花齐放”

　　一花独放不是春，百花齐放春满园。杨超介绍说，中国公募基金自2005年开始有红利策略产品的布局，2019年以来实现了爆发式的增长。

　　“截至2024年一季度末，公募红利类产品整体规模达到1300亿元，还不包括很多固收+产品的权益底仓也是偏红利资产的配置。尤其在过去几年，红利类产品一直处在逆势增长的环境中。”杨超表示。

　　在此背景下，天弘基金也已经推出了“红利+”系列产品，比如天弘中证红利低波100指数基金，以及正在发行的天弘红利智选主动量化增强基金、天弘中证央企红利50指数型发起式基金。

　　当前公募红利类产品具体包含哪些类别？杨超介绍说，首先从不同的市场来看，有上证红利、深证红利、港股市场红利；其次有红利多因子类产品，包括红利低波、红利质量等等，由于所处的市场不同、上市公司行业不同或者叠加的策略不同，风险收益结果存在较大差异。在这其中，杨超认为偏向红利的量化基金有几大优势：一是更尊重业绩比较基准，二是对风险的拆分更加清晰。

　　红利资产有望继续被机构增配

　　当市场已经集中关注红利类资产之后，该资产的未来是否还有潜力？对此杨超表示认可。

　　“回溯过去的数据我们可以发现，无论投资哪一个方向的红利指数，各类红利指数相对于其所在的市场都体现出较显著的高夏普优势。具体来看，过去十年红利质量指数相对表现是最稳健的，红利低波指数近一年的表现更为突出。如果我们再叠加质量、低波等一系列因子，能够更好地从边际上改善红利股投资的风险收益特征。”杨超表示。

　　展望未来，杨超认为红利指数本身从行业选择上有一定偏离，选择的上市公司在分红、质量等方面具有相当的优势，更适合作为长期配置的底仓资产。“如果未来的利率依然处于持续下行的通道中，我相信红利资产占居民权益资产中的配置比例，可能还没有到达高点。除了居民端之外，红利资产对机构投资者也存在持续的吸引力。”

　　未来的超额或在量化领域

　　红利类资产未来的超额收益在何方？对此，杨超的观点非常清晰，他表示，通过量化的方式，能够有效地从红利类资产中捕捉到一些特别的具有Alpha的因子，并进一步区分出较好的公司以及差的公司。

　　“比如我们描述上市公司治理的因子，可能在小盘股当中作用不显著，但在低波动资产中就能分辨出管理层在公司治理中的优劣，从而做出正确的筛选；再比如从股东回报角度来看，公司到底是真分红还是假分红？部分行业个股是不是已经高估？拥挤度是不是需要进一步分散？这些都可以通过量化的方式来提前发现并进行优化。”

　　“通过回溯测试，我们可以看到，在保持一定行业中性、仅做一些小的行业偏离的前提下，我们尽量去做高胜率风格敞口之下Alpha的再平衡，回溯下来每年的超额收益相对可观，投资者长期的投资收益和持有感受也比较好。”杨超补充道。

　　杨超介绍说，为了达到这样的效果，天弘基金指数与数量投资团队从组合构建的模型上分为五大模块：一是在Alpha层面要尽量寻找在红利这个领域中起定价作用的因子；二是风险层面要知道所有承担的风险到底是来自于哪些行业、哪些风格；三是交易层面要严控交易磨损，降低每次再平衡和预期收益之间的差异；四是组合优化部分结合短期和长期的频段去达到更好的交易节奏；最后约束大部分的风险偏离，最终达到通过选股来实现长期超额收益的目的。

　　据了解，共知新系列活动是天弘基金在20周年时点特别发起，上海证券报特别支持的投教陪伴活动，旨在与生态伙伴及投资者“携手与共，知新于行”，希望在市场周期变化和投资者情绪起伏中，通过专业、持续的陪伴，传递长期投资和资产配置理念，帮助投资者获取投资新知，并收获较好的投资体验。

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来源：上海证券报·中国证券网

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