A股亏损王，华夏幸福的债务问题严重吗？比恒大和蓝光能好多少？

#华夏幸福债务总额已达878亿元#

前几天我们分析了国内房地产龙头中国恒大和四川龙头蓝光发展的2021年半年报，他们的债务问题都不轻，那么作为河北房地产龙头，国内排名在十位上下的华夏幸福的情况怎么样？为了避免受到太多非正规渠道信息的影响，我们还是以其自己公开发布的上市公司半年报来分析一下吧。

直接进入主题，直奔其短期偿债能力的情况：

华夏幸福跟恒大和蓝光的情况差不多，流动比率（流动资产/流动负债）和速动比率【（流动资产-存货-预付款项）/流动负债】都在明显下降，流动负债也是越清偿越多的怪象。

但华夏幸福和恒大、蓝光们也有明显的不同，那就是流动比率和速动比率都要高出那两家很多，也就是其债务压力至少从表面上看要强太多了。比如2021年6月末，三家的相关比率对比如下。

这样对比看起来好像华夏幸福就真要幸福不少，但这种幸福只是相对的，不然怎么就有那么多到期债务无法偿还了呢？所以实际情况还要看后面的具体分析才能得出结论。

华夏幸福的存货金额为1716亿元，占流动资产比为40%，这相对于恒大和蓝光也要好很多，但“合同资产”和性质类似的“应收账款”，金额达1918亿元，占比达45%，其实按原有的核算准则，都是“应收账款”的性质，这部分资产能否及时回收就是能否及时还债的关键因素了。

我们对比其三个重要期末的数据，不好意思，大家都没有多少流动性可以支持别人，华夏幸福三个期末的这两项应收账款性质的流动资产几乎没有下降。也就是不通过业务流动起来，直接把这些外面的欠款回收回来还债的可能性还是不大的。

我们必须承认，华夏幸福的存货规模控制还是有效的，虽然业务性质上房地产业务华夏幸福占近七成，要少于恒大和蓝光，但华夏幸福的存货控制在流动资产的40%左右，而且是持续三个半年期末都是这样，要知道恒大和蓝光都是70%左右或者更高。

流动负债的情况就不太乐观了，第一大负债合同负债主要是预收的购房款等，而第二大和第四大都是典型的有息负债，合计达1057亿元，占比达34%，特别是一年内到期的非流动负债比年初增加了249亿，这就是债务越还越多的重要原因。

从上面年初和半年末的主要流动负债对比来看，其实华夏幸福还是要好于恒大们的，至少人家有应付账款这些还多少归还了一些，在减少而不是增加，但减少的幅度和效率确实太低。

从主要长期负债来看，华夏幸福确实是减少了310亿以上，这主要是因为长期借款和应付债券到期需要归还和兑付所致。这就是杠杆效应和负作用，前提是基于业务量和往年差不多，经营和融资环境差不多，才能靠借新债还旧债来延缓资金链，一旦出现问题，就需要巨额的资金来还这些刚性债务，轻则伤筋动骨，重则破产倒闭。

我们前面就提到，华夏幸福只有71%左右的房地产业务，其他业务占29%。

其2020年占比达24%的产业发展服务，2021年上半年萎缩到只有1%左右，由于其他行业萎缩更大，反而在整体营收同比下降44%的情况下，房地产开发业务比2020年全年还上升了12个百分点，不是不想转型，是转身困难。

华夏幸福所有从事的行业，2021年上半年毛利率全线下降，主业的房地产开发业务毛利率更是从25.8%，跌去了整数只剩下5.5%，这个下降太可怕了。当然还是比蓝光发展好，因为至少还是正数，蓝光发展已经跌成负数的毛利率了。

我们再来看其气泡图：

2021年上半年，华夏幸福仅在气泡大小代表的营收规模还算中等表现，在左右位置代表的净利润和上下位置代表的营收增长率上，都是所有半年中的历史最低水平，孤独地在左下角发愁之中。

净利润增长率当然不会缺席地利用杠杆负效应，实现了2.5倍速的下跌，降低到了亏损近95亿元，是A股中公布半年报的公司中亏损最大的。这也是华夏幸福近8个上半年的唯一亏损，但这个亏损额度还是超过了任何一个鼎盛时期的半年盈利。

2021年上半年的毛利率暴跌的细节，在前面已经详细分析过了，只是从趋势上看，这种暴跌完全没有迹象可寻，至少从2020年上半年，还看不出任何会如此发展的可能，就这样突然地发生了。

华夏幸福的官网上仍然宣传着“城市，让生活更幸福”，现在看来华夏幸福自己的幸福却有点无处找寻了。

#华夏幸福上半年亏损近95亿元#

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