中国电建（601669）目标价11.8

中国电建(601669)

维持增持。 维持预测 2021-23 年 EPS 为 0.6/0.68/0.78 元增速 15/14/14%。因能源政策等， 参考可比公司给 21 年 18 倍 PE， 目标价提升至 11.07 元。

中国电建新能源全行业/全产业链/全球布局受益最大。 《国家能源局贯彻落实中央督查报告反馈问题整改方案》到 2021 年底预计再完成 30 项， 加快新能源绿色发展政策将陆续落地持续催化。中国电建布局水电/储能/风电/光伏等新能源全行业，具备投资/设计/施工/运营/装备全产业链的一体化优势，业务遍及全球 130 多个国家和地区。国内规划设计份额水电 80%/光伏风电 65%绝对龙头，水电全球占 50%份额也受益全球新能源大发展。

电价预期上调电力资产将重估，公司装机十四五预期新增三倍。现行电价机制为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制， 2021 年起电价可以上浮，当前电力供需紧张叠加高煤价的形势，允许市场电价上浮政策或有望在其他省份陆续推出。中国电建目前电力装机 16GW（新能源占比达到 81%），预期十四五风光电新增装机量或 30GW （光伏或 9GW 左右/风电或 20GW左右）， 28 家子公司新能源目标新增或 48.5GW，运营电力资产待重估。

中国电建国内占 65%左右光伏设计市场，全球最大 BIPV等光伏 EPC。IHS Markit2019 年全球光伏 EPC 和集成商排名中国电建全球第一， 盖锡光伏市场监测 2020 年 EPC 企业中标量排名第一中国电建。 BIPV 等分布式光伏整县推进加快落地， 中国电建近年光伏订单 317 亿元/BIPV 项目约25， 光伏海外订单占比约 40%左右，公司将受益全球光伏市场大发展。

风险提示： 宏观经济风险，计提减值超预期，疫情反复等

以上来源国泰君安

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