恒大集团深陷债务困局：贷款风波、监管约谈接踵而至。路在何方？

恒大中心

近期，广发银行与恒大集团就1.32亿元贷款归还问题引发风波。近日，人民银行和银保监会约谈恒大集团，要求其必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定；依法依规做好重大事项真实信息披露，不传播并及时澄清不实信息。恒大集团到底怎么啦？

一、恒大确实很大

恒大集团自2009年在香港成功上市以来，得到长足的发展，营业收入从2009年上市首年的57亿元，到2020年的5072亿元，年复合增长率为50.33%。2015-2021年连续6年入选世界500强。

二、恒大真的不强

2010-2020年11年中有9年的经营活动现金净流量为负数，仅有2年为正。大多数年份净利润得不到经营现金流的支撑，现金含量不足，说明净利润存在较大水分或泡沫。而同期万科所有年份经营活动现金净流量全部为正。这点恒大集团与华夏幸福极其相似，赚钱不见钱啊。

三、偿债风险由来已久

2009-2020年恒大资产负债率居高不下，平均值为81.81%，有息负债占负债比的平均值为40.08%，大大高于同期万科的水平（万科2020年有息负债占比为13.12%）。现金短债覆盖率平均值为88.74%，12年期间，仅有4年超过100%，特别是2014年以来，该指标连续7年低于100%，近4年徘徊在40%左右，短债偿付风险随时可能爆发。

现金流组合不合理，是导致偿债风险更深层次的原因。2010年至今，公司维持着依靠外部融资，而缺乏内部经营现金流支撑的扩张性投资战略，这是无法持续的。

四、非相关多元化加大经营和财务风险

目前恒大集团拥有恒大地产、恒大汽车、恒大物业、恒腾网络、房车宝、恒大童世界、恒大健康、恒大高科技、恒大冰泉、恒大人寿等10个产业。比如仅仅是恒大冰泉，就涵盖矿泉水、粮油、乳业和生鲜四大板块14大系列超50款产品，业务覆盖中国30多个省市，并沿“一带一路”布局10多个国家和地区。在多元化方面，恒大集团与海航集团可以比肩。多元化必将分散恒大集团有限的资金资源和人才资源等，并产生新的风险。从目前上市的几大业务板块看，业绩均不理想，股票市场表现差强人意。

中国恒大股票走势图

恒大汽车股票走势图

恒腾网络股票走势图

五、路在何方？

由于恒大短债规模是货币资金的2倍多，长债规模虽然偿还时间较长，但每年仍有部分滚动偿还的要求，两者叠加，每年的偿债规模会超过货币资金的3倍左右，积重难返，压力山大，稍有不慎，可能发生资金链断裂的风险。加之应付账款大大高于应收账款，也就是说，恒大集团欠供应商的钱比客户欠它的钱多得多，一旦发生信用危机，供应商催款愈急，必然加速和放大风险爆发的时间及当量。恒大集团可能采取的措施如下：

一是寻求政府的帮助，与金融机构协商贷款展期，协调好产业链上下游关系，尽快完成已开工项目，实现销售和资金回笼，不断偿还贷款。

二是引进战投，扩大资本金，提高企业抗风险能力；同时与同行开展战略合作、合作开发等，盘活存量土地资源，实现经营良性循环和造血功能。

三是出售部分业务资产，收缩战线，收获现金，断臂求存等。

我们希望恒大集团早日渡过难关。

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