中闽能源（600163） 建议增持

事件： 公司发布 2021 年半年度报告， 上半年公司实现营业收入 7.31 亿元，同比增长 64.03%；实现归母净利润 3.15 亿元，同比增长 124.15%；实现扣非归母净利润 3.15 亿元，同比增长 159.19%。

在建项目陆续投产， H1 发电量同比高增 50.9%，助推公司业绩快速增长

根据公司公告， 截至 2021 年 6 月 30 日，公司下属各项目累计完成发电量13.01 亿千瓦时，同比增长 50.89%；累计完成上网电量 12.69 亿千瓦时，同比增长 51.33%。公司本期电量较去年同期增长的主要原因为： 1）福建省内各风电项目上半年平均风速较去年同期偏大。 2）大帽山风电场 4 万千瓦项目 16 台机组、青峰风电场二期 6.48 万千瓦项目 18 台机组去年同期尚在建设，未全部投产。 3） 2019 年重大资产重组注入的平海湾海上风电场二期 24.6 万千瓦项目较去年同期新增部分风机投产，截至 2021 年 6月 30 日，已完成 28 台机组并网，并网容量 16.8 万千瓦。

海风装机占比持续提高， H1 盈利能力明显提升

截至 6 月 30 日，公司控股并网装机容量达到 84.93 万千瓦，其中，风电项目装机容量 82.93 万千瓦， 光伏发电项目装机容量 2 万千瓦。 公司海风装机占比由 2020 年底的 22.2%提升至目前的 25.7%， 到年底预计将提升至 31.9%。 上半年，公司毛利率和净利率分别达到 67.6%和 47.1%，同比变动+4.9pct 和+10.9pct，新投产的陆风和海风项目经济性良好，明显提升了公司的盈利能力。 公司管理费用率和财务费用率分别达到 3.3%和12.4%，同比变动-3.5pct 和+0.02pct，管理费用率明显下降。上半年，公司实现经营活动产生现金流净额 3.59 亿元，同比增长 107.2%。 ROE（加权）达到 8.35%，同比变动+4.01%。

在 2019 年公司启动重组时，公司控股股东福建投资集团承诺集团旗下闽投海电、闽投抽水蓄能、宁德闽投等实体在符合相应条件后，会注入公司。根据公司最新公告，闽投海电投资的平海湾海风三期（31.2 万千瓦）预计将在年内建成投产， 120 万千瓦的永泰抽水蓄能的首台机组也计划在明年并网发电，这些项目在实现盈利后都有望注入公司。此外，福建海风资源丰富，目前已开发资源占可开发资源比较小，仍有较大可开发空间，公司作为福建省主要几家新能源企业之一， 未来成长可期。

投资建议： 优质新能源运营商，维持增持评级。“ 双碳” 背景下，新能源运营行业景气度持续上升，未来碳交易市场和绿证都有望增厚企业利润。此外公司控股股东有多个在建、拟建风电项目，项目成熟后有望注入公司。预计公司 2021-2023 年归母净利润为 7.61、 9.97、 12.08 亿元，对应 PE 12x、10x、 8x。

风险提示： 来风不及预期，项目投产进度不及预期，风电电价下调，自然灾害， 用电需求不及预期，控股股东承诺注入资产未能注入风险

研究员：长城证券 于夕朦,范杨春晓

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